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Tambores de recesin en el seno de la zona euro por el coronavirus: cmo va a afectar a Espaa?

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Imagen del coronavirus captada por un microscopio electrnico.
NIAID-RML

La ralentizacin de la zona euro es un hecho. 2019 fue el ao que menos creci la regin desde 2013. De hecho, las alertas han saltado con Italia y Francia, que entraron en negativo, y Alemania, que se ha estancado. Qu va a pasar en los prximos meses con amenazas como el coronavirus? Cmo puede afectar a Espaa?

La zona euro sigue estancada. «La mayor parte de las previsiones indican que volver a crecer un 1,2% en 2020 pero es posible que haya que recortar algo esa estimacin a la luz de los factores geopolticos internacionales y de la debilidad de algunas economas en particular», explica Santiago Carb, Catedrtico de Economa de CUNEF y Director de Estudios Financieros de Funcas. «El propio cambio de orientacin de la poltica monetaria es un anuncio o expectativa de que no se ha llegado a 2020 con el impulso que se esperaba», destaca este experto. «Asimismo, desde el punto de vista de la accin poltica, los recortes presupuestarios y la falta de cohesin europea no auguran un impulso coordinado por la va fiscal», aade.

Adems, «no se puede olvidar tampoco el impacto potencial del coronavirus, no tanto por incidencia previsible de mortalidad (aunque es un factor difcil de determinar) sino por la parlisis que pueda producir en determinados territorios», subraya Carb.

«El caso de Italia es un ejemplo y, segn evolucione, podr aprenderse de la experiencia en otros posibles pases que pudieran verse afectados en Europa», asegura.

En este sentido, Jos Garca Montalvo, catedrtico de Economa Aplicada de la Universidad Pompeu Fabra, asegura que «las cadenas globales de valor ya se estn viendo afectadas de forma significativa por el coronavirus, lo que era previsible por la cada significativa del comercio que se observaba desde haca semanas». «No solo es difcil poder enviar productos para vender, sino que las empresas de todo el mundo tienen problemas para recibir los productos intermedios que necesitan para completar la produccin», explica.

De hecho, la Comisin Europea ya reconoci ayer que el coronavirus ha empezado a materializarse sobre la economa europea, por lo que el impacto ser seguro, si bien considera que an es pronto para hacer una previsin de su magnitud.

La economa italiana, al borde del precipicio

Concretamente, la economa italiana, que ha cado un 0,3% en la ltima parte de 2019, vena de tener un crecimiento exiguo en los ltimos trimestres y ya haba encadenado dos trimestres en negativo (lo que se considera ya recesin tcnica) en 2018.

Ahora, el brote de coronavirus, que ha paralizado el norte del pas, puede ser la puntilla para esta economa. Italia ya haba empezado a notar el impacto de forma indirecta porque estaba afectando a las ventas de su sector del lujo, pero con el virus dentro sus fronteras los efectos se multiplican.

«Hasta ahora, el impacto econmico de la epidemia del Covid-19 ha sido de un shock en el suministro de productos, pero la aparicin de un foco de contagio espontneo en Italia la cambia la dimensin del problema», explica Gilles Moc, economista jefe de AXA IM. Las zonas afectadas «son cruciales en trminos de produccin: Lombarda, Vneto y Emilia-Romagna representan por s solas el 40% del PIB en Italia y el 6% del PIB total de la eurozona», destaca Moc.

Francia, tambin en contraccin

El caso de Francia ha sido ms llamativo porque su economa se ha contrado un 0,1% en el ltimo trimestre. Los expertos achacan parte de su cada a las continuas huelgas por la reforma de las pensiones que vivi el pas vecino en esos meses.

Esta economa no entraba en negativo desde el segundo trimestre de 2016. En esa ocasin fue algo puntual y se libr de la recesin. De hecho, para ver dos trimestres seguidos en negativo hay que irse hasta el ltimo trimestre de 2012 y el primero de 2013, entonces registr un -0,1% en ambos periodos. Se repetir ahora este patrn? Todo va a depender de cmo afecte la crisis del coronavirus en sus tejido empresarial.

Alemania, totalmente estancada

Por su parte, Alemania marc en el ltimo trimestre un crecimiento del 0% y el impacto del coronavirus podra llevarla a la contraccin. «Los datos de actividad en Alemania ya eran pobres antes del estallido del brote, pero hay un desafo de corto plazo: la dependencia de Alemania de la demanda china de bienes, con la inversin empresarial menos dinmica, algn dao ser inevitable», afirma Moc, de AXA IM. «Alemania se ver sometida a un evidente escrutinio, ya que China es ahora su mayor mercado de exportacin» y apunta a efectos ya visibles: «Por ejemplo, los retrasos de Volkswagen en la reapertura de sus plantas de produccin en China».

La exposicin de la primera economa del euro al coronovirus es claro: sus exportaciones de bienes a China valen casi el 3% del PIB alemn, el doble de importantes que para la zona del euro en su conjunto.

En este sentido, Nomura tambin ve a Alemania como uno de los pases ms «susceptible» a los efectos del virus y apunta que lograr cualquier crecimiento en el pas germano en el primer trimestre «podra resultar difcil despus de un final particularmente malo para la produccin industrial el ao pasado». Por ello, la firma ha rebajado su previsin del crecimiento alemn a cero en el primer trimestre desde el 0,1%, aunque espera que «rebote modestamente» en el segundo trimestre.

Es probable una recesin en estos pases?

Para el catedrtico de Economa Aplicada de la Universidad Pompeu Fabra, Jos Garca Montalvo, «hay muchas posibilidades de recesin tcnica porque el coronavirus est teniendo efecto en la economa real de una manera directa o indirecta».

Adems, «la probabilidad de recesin es mayor si el PIB mundial se desacelera ms rpido». En este sentido, hay que destacar que el Fondo Monetario Internacional ya ha avisado que en el mejor de los escenarios, si la propagacin del virus se contiene a tiempo, la economa mundial crecer este ao una dcima menos de lo esperado (es decir, mejorar un 3,2% frente al 3,3% que anunci en sus previsiones de enero).

Carb tambin opina que «puntualmente algn pas podra dar una sorpresa negativa». «Que se pueda confirmar una recesin en sentido tcnico no es descartable en pases como Italia, que tienen niveles de crecimiento muy reducidos, y es algo ms difcil que suceda en otros; pero es cierto que Alemania y Francia vienen decepcionando de forma selectiva en algunos trimestres», explica.

Adems, «en el caso de Italia, con el coronavirus, llueve sobre mojado y todo va a depender de la duracin de las medidas de prevencin», destaca.

Cmo le puede afectar a Espaa la cada de sus socios?

«La desaceleracin en la zona euro ya estaba prevista», comenta Garca Montalvo . «Lo llamativo es que en el cuarto trimestre haya habido un empeoramiento de las economas del euro en general, mientras que Espaa ha mejorado al crecer un 0,5% frente al 0,4% del trimestre anterior», destaca.

Para este economista, el comportamiento de la economa espaola en la recta final de 2019 «es curioso». «El ltimo trimestre en Espaa ha sido muy raro porque no sigue el patrn habitual: la gran sorpresa ha venido por las exportaciones, que han crecido de forma sostenida al tiempo que han decrecido las importaciones, y no por el consumo, a pesar de haber subido los salarios».

De hecho, Garca Montalvo no descarta que «hubiera una revisin porque es un tanto extrao este trimestre» y recuerda que «en 2018 ya hubo una modificacin».

De cualquier forma, este experto subraya que «si en Espaa las exportaciones han marcado el hecho diferencial el trimestre anterior puede haber un impacto relevante ahora con el coronavirus».

«No sabemos hasta dnde puede llegar la amenaza del coronavirus, lo que ya se est viendo son seales de cadas del comercio internacional brutales y esto puede tener su impacto en Espaa», aade.

Eso s, a su juicio, «por muy mal que vaya, es muy difcil que viramos tasas negativas en Espaa si se mantiene el consumo, aunque esto depende del empleo». Hay que recordar que el PIB espaol no cae desde el tercer trimestre de 2013, entonces vena de encadenar once trimestres en negativo y el pas estaba inmerso en una profunda recesin que arrancaba en 2008.

Por su parte, Carb tambin cree que la desaceleracin de nuestros vecinos puede afectar al crecimiento espaol y ms en el contexto actual de incertidumbre por el virus de Wuhan. «En general, va a haber un mecanismo de transmisin de un menor crecimiento de China hacia Europa», explica. «Por otro lado, si el coronavirus se extiende por Europa, aunque sea con poca incidencia de mortalidad, puede provocar cierto estancamiento en algunos sectores, aunque sea por un plazo corto de tiempo», aade.

Hoy mismo Bank of America ha recortado dos dcimas sus previsiones de crecimiento para Espaa para este ao, hasta el 1,4%, y una dcima para 2021, cuando la economa espaola crecer un 1,5%, tras asumir que habr una «prdida permanente de actividad» a causa del coronavirus.

Otros riesgos ms all del coronavirus para Espaa

Presin arancelaria: Este economista tambin cree que la presin creciente arancelaria desde Estados Unidos tendr su impacto. «Esto afecta ms directamente a Alemania, Francia o Reino Unido pero, por extensin, podra restar alguna dcima ms al crecimiento de Espaa», asegura.

Dificultad para elaborar los PGE y cumplir con los objetivos de dficit: En el terreno nacional, Carb asegura que «la dificultad para articular unos presupuestos y convencer sobre la voluntad de mantenerse en las lneas de actuacin que Bruselas espera, sern tambin un riesgo a tener en cuenta».

Adems, «desde hace aos se saba que llegar a este tramo ms exigente de objetivos de dficit y deuda iba a ser complicado». «Pero ahora nos encontramos con la realidad de que es an ms difcil si el denominador de las ratios de dficit y deuda, que es el PIB, es menor del esperado», aade.

Cambios legislativos: Para Montalvo, «uno de los riesgos clarsimamente viene de la poltica econmica». «Por ejemplo, que se empiece a tocar la reforma laboral y se modifiquen los puntos clave que han permitido crear empleo», apunta.

«Otro cambio legislativo que puede suponer una amenaza es la reforma fiscal, as como los cambios normativos en el sector de la energa y de los alquileres», subraya este economista.

Brexit: «era un riesgo importante y ahora se ha despejado en un ao (que no eliminado)», apunta Carb.

Cambio estructural: Adems, para el director de Estudios Financieros de Funcas, «hay un problema estructural que la zona euro comparte con otras latitudes y es un cambio en la estructura productiva (digitalizacin, cambios en productividad y salarios) que no se ha acabado de asumir». «Y parece que las herramientas estndares o no funcionan como se esperaba (en el caso de la poltica monetaria) o estn condicionadas por restricciones presupuestarias (caso de la poltica fiscal)», explica. «Esto provoca un avance estructural muy condicionado de la economa europea que le hace ms dbil ante riesgos geopolticos, como se estn observando», concluye.

Veremos cmo discurren los acontecimientos en las prximas semanas y cmo impactan finalmente todas estas amenazas, con el coronavirus a la cabeza, en las economas de la zona euro y, concretamente, en Espaa. De momento, las alertas han saltado y la tranquilidad no reina en este 2020.

«Con la extensin de los contagios y la cancelacin sucesiva de eventos y ferias los mercados financieros por fin han empezado a descontar el efecto de la dislocacin de la produccin mundial y empiezan a desconfiar que la accin del Banco central de China o los bancos centrales occidentales pueda ser suficientemente potente como para contener el impacto de la crisis», explica Garca Montalvo.

Adems, «hay un factor muy relevante que es la coordinacin que este episodio puede provocar en el estado anmico de los inversores, muchos de los cuales llevan algn tiempo esperando un cambio de ciclo despus de la largusima expansin de la economa norteamericana», asegura. «Esta crisis puede coordinar las expectativas de los inversores en un modo pesimista a pesar de que, hoy por hoy, no existen realmente motivos para pensar que la epidemia pueda tener efectos econmicos sistmicos», concluye.

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Fuente: https://www.expansion.com/economia/2020/02/27/5e565e67e5fdea417a8b45e2.html

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